馮楚良(張晨光 飾)同渡邊(三浦研一 飾)見(jiàn)面，他希望不再這樣游戲下去，并直接告訴渡邊，自己已經(jīng)拿到唐宗年(呂涼 飾)的情報，讓渡邊不用再白費心機。馮楚良以一系列事實(shí)告訴渡邊，自己并沒(méi)有如渡邊想象那樣真的掉進(jìn)陷阱，他也料定渡邊沒(méi)有膽量現在對他下手，因為所有的形勢，現在都對自己有利。而且 馮雨菲(萬(wàn)茜 飾)已經(jīng)被安排進(jìn)入租界公董局董事身邊工作，在法租界，渡邊根本就奈何不得自己，也別想動(dòng)馮雨菲。

渡邊嘆惜兩人合作長(cháng)久的情報交易竟然成了如此境地，馮楚良表示錯就錯在當初渡邊不該在 葉錦堂(楊鎰 飾)的問(wèn)題上擺了自己一刀。

渡邊收到命令，在黃金運輸的任務(wù)圓滿(mǎn)完成后，渡邊下一個(gè)重要的任務(wù)便是為第二次長(cháng)沙會(huì )戰做好情報工作。鑒于唐宗年的情報有可能泄露，其中不免會(huì )有一些關(guān)于第二次長(cháng)沙會(huì )戰的情報，而如果現在讓日軍臨時(shí)調整計劃已是不可能的事了，所以渡邊無(wú)論如何必須控制情報，同時(shí)為以防情報的泄露，一定要爭取拿到中方的密碼本。如若在情報上出現任何問(wèn)題，就將重責渡邊。渡邊已沒(méi)有回旋余地，他明白要是自己出了問(wèn)題，必定會(huì )賠上自己的性命。

馮楚良原以為渡邊并不能奈何自己，但上海租界形勢開(kāi)始出現了變化。公共租界工部局臨時(shí)董事會(huì )調整，原本能庇護馮楚良的英美董事卸任離開(kāi)上海，日方實(shí)則掌握了工部局。形勢對渡邊漸漸有利，而馮楚良則逐步失去外部的保護。

此時(shí)葉錦堂覺(jué)得時(shí)間緊迫，他設法將第二張照片上的內容越過(guò)馮楚良一級，直接送往剛攻克下余杭的浙西國軍情報部。蔣介石此時(shí)正在黃山官邸，收到情報后立即準備召開(kāi)軍事會(huì )議，研究日軍下一步的動(dòng)向，長(cháng)沙究竟是不是主要的目標。

韓冬麟(石兆琪 飾)苦于無(wú)法解讀出第三張照片上的內容，這或許需要對日本文化具有一定的了解才能解讀出正確意思。葉錦堂提出一個(gè)冒險的方案：第三張照片，讓馮楚良來(lái)解。韓冬麟覺(jué)得這是一個(gè)好辦法，但要冒很大的風(fēng)險。葉錦堂決定去見(jiàn)一次馮楚良，并和韓冬麟約定，兩人用郵票來(lái)護送信息，一旦遇到緊急情況，雙方將以死信箱方式及時(shí)聯(lián)絡(luò )。

葉錦堂和馮楚良終于再度見(jiàn)面，馮楚良坦言告訴葉錦堂，他確實(shí)曾經(jīng)做過(guò)不少昧著(zhù)良心的事，但情報戰線(xiàn)的實(shí)質(zhì)，往往便是一種交易。在這樣的世界里，什么都可以拿來(lái)交易，情報，人心，正義，甚至是性命。葉錦堂質(zhì)問(wèn)馮楚良投靠了日本，成為漢奸，馮楚良在這點(diǎn)上否定，告訴葉錦堂，其實(shí)戴笠并不是不知道，軍統高層有不少都同敵方有所接觸，甚至是雙面間諜。為什么戴笠不會(huì )動(dòng)手?因為大家都明白，這雖是戰場(chǎng)，但更多的卻是利益的中心。誰(shuí)都想既得到利益，又能在這樣惡劣的環(huán)境中生存下來(lái)。

葉錦堂沒(méi)有想到馮楚良竟然將自己激情投身的抗戰事業(yè)描摹的如此黑暗，深覺(jué)馮楚良是如此可悲之人。而馮雨菲對于葉錦堂的到來(lái)很是意外，對于萊姆教授一家的遇害，馮雨菲還是無(wú)法釋然。葉錦堂不知該如何對馮雨菲解釋?zhuān)麩o(wú)法告訴馮雨菲，所有的事情，都是她的父親所為。

葉錦堂此時(shí)也很猶豫，馮楚良實(shí)則已經(jīng)很直接的告訴了他自己的所為，那這第三張照片，究竟該不該給馮楚良。就在葉錦堂猶豫之際，馮楚良接到消息，日機趁蔣介石在黃山官邸召開(kāi)軍事會(huì )議時(shí)進(jìn)行轟炸，戴笠要求所有上海的情報部門(mén)立即行動(dòng)，確保安全。

葉錦堂明白如今已經(jīng)不容自己再有遲疑，唯有和馮楚良合作，才能阻止日軍的行動(dòng)。葉錦堂將第三張照片交給了馮楚良，并將前兩張的照片內容告知。馮楚良一眼便看出，第三張照片中的機密文件并不是汪偽政府的文件，而是一份從日本軍部流出的機密文件。但至于其中的內容究竟是什么，馮楚良還需要進(jìn)行分析。

上海的局勢也開(kāi)始復雜了起來(lái)，公共租界內的權貴們也開(kāi)始尋求出路，紛紛離開(kāi)上海。馮楚良原本賴(lài)以生存的社會(huì )關(guān)系開(kāi)始瓦解崩離，他的保護傘越來(lái)越少，漸漸完全暴露在渡邊的威脅之下。他的行動(dòng)也開(kāi)始有所限制。馮楚良明白，手上這張照片，或許是能和渡邊談條件的最后一張王牌。他覺(jué)得和渡邊扯破臉的決斗，已經(jīng)不遠了。即使他并不情愿那自己的性命當賭注，但中國的整個(gè)戰局，勢必將其推往深淵。

馮楚良要為自己留條后路，他不能坐以待斃，乘此機會(huì )，他要為馮雨菲和自己安排一切。

渡邊秘密約見(jiàn)馮楚良，給了馮楚良兩份禮物：一份是兩張國際船票，一份是兩顆子彈。馮楚良沒(méi)想到渡邊竟然這么快便給自己顏色，渡邊要求馮楚良盡快搞到密碼本，不然，他和馮雨菲誰(shuí)都不可能再走出上海一步。

馮楚良從未受到過(guò)如此對待，他沒(méi)想到局勢竟然轉變的如此之快，渡邊告訴馮楚良，日御前會(huì )議正準備審議《帝國國策遂行要領(lǐng)》，一旦通過(guò)，戰爭規模將是現在的十倍，馮楚良表示，日本和英美的戰爭遲早爆發(fā)，只是時(shí)間問(wèn)題。

馮楚良和葉錦堂抓緊時(shí)間破解第三張照片的情報。馮楚良利用自己對日本的熟悉，終于解密出第三張照片。原來(lái)，這份文件運用了日本傳統的文字游戲，能夠用數字代替音節發(fā)音，例如4649"yoroshiku“(獲得如下："yo"(4)"ro"(6)"shi"(4)"ku“(9))，意思是見(jiàn)到你很高興。馮楚良將所有文字排列后，不由大喜，原來(lái)這份文件，正是長(cháng)沙戰場(chǎng)日軍的兵力分布圖。

葉錦堂聽(tīng)聞，加上第二張照片的內容，便明白日本已經(jīng)開(kāi)始準備第二次長(cháng)沙會(huì )戰的準備。葉錦堂迅速用郵票告知韓冬麟，第三張照片的情報已經(jīng)解出，是兵力分布圖，但介于他們通信的局限性，無(wú)法將分布圖送出。

馮楚良發(fā)現了葉錦堂和韓冬麟的通信(韓冬麟用化名)，他在信件中找不出任何線(xiàn)索。但馮楚良并沒(méi)有將此事捅破，他推測，對方或許就是一直幫助葉錦堂的地下黨。馮楚良找到楊棺材，讓其去打聽(tīng)同葉錦堂通信的究竟是什么人。

葉錦堂馮楚良知道這份情報的重要性，如果這第二次長(cháng)沙會(huì )戰日軍勝利，那重慶便岌岌可危，很難再逆轉戰局。而如果能成功阻止日軍的這次會(huì )戰，一來(lái)能鼓舞士氣，二來(lái)便能加強美國對重慶的信心，得到對華軍援。

不料楊棺材一個(gè)沒(méi)注意，栽倒在渡邊的手里，楊棺材為保命，將自己所知道的和盤(pán)托出。渡邊知道馮楚良手里有著(zhù)一份至關(guān)重要的文件，可能是關(guān)于即將開(kāi)打的第二次長(cháng)沙會(huì )戰的日方資料。